中国量化投资的股市“淘金术”：持有不超过十天、覆盖数千只股票、年换手率百倍

紧挨着清华科技园，淘金术中国量化“四大天王”幻方、中国九坤、量化灵均、投资天覆明汯等均设有办公地点。市持手率南方周末记者 梅岭 图

2023年下半年，超过随着A股震荡加剧，盖数股票几度逼近3000点，年换“量化交易”成为中国资本市场的百倍争议焦点。围绕着量化基金是淘金术不是“割韭菜的工具、股市的中国吸血鬼”，市场掀起一轮又一轮讨论。量化

偏偏一向低调的投资天覆头部量化基金又不断爆出新闻。8月底，市持手率据证券时报及券商中国等多家媒体报道，超过明汯投资创始人裘慧明以2.85亿元竞得上海“第一豪宅”。10月底，另一家头部幻方量化创始人之一婚外情的消息在资管圈内广泛传播。

一位私募机构董事长对南方周末记者说：“量化基金最大的问题，在于没有人对外公开披露过具体的操作方法。”

神秘的量化投资究竟是如何操作的？为何量化投资会在股市低迷时成为众矢之的？

南方周末记者近日采访了大批国内量化投资人士。有趣的是，他们急于向外界解释何为量化，但又想躲在幕后——“低调，我们必须低调”。

西蒙斯的信徒

2010年，美国高速网络供应商Spread Networks耗资3亿美元，在芝加哥和纽约间修建了一条长达1330公里的最直光缆，只为让高频交易员获取信息的时间缩短0.003秒。迈克尔·刘易斯在《高频交易员：华尔街的速度游戏》一书中讲述了这个真实的故事。

就在这一年，中国沪深300股指期货正式上市，为国内量化投资提供了对冲工具，很多中国人从华尔街回国创业。2010年因此被公认为中国量化元年。

发展至今，一位头部量化私募基金高管向南方周末记者提供的数据是：国内资金加上沪港通、QFII等海外资金，目前量化交易占A股市场总成交额比例在25%-30%。

“量化投资之父”詹姆斯·西蒙斯是这批从业者的精神导师。受访者大多提及《征服市场的人》这本书。这本书记录了西蒙斯如何成功地将数学算法和计算机交易软件转化为“股市淘金术”的故事。

书中提及，量化投资起源可追溯至1980年代末。在此之前，没有人相信计算机可以像人类一样进行投资，但西蒙斯和他身后的量化投资者坚信：“一定有办法对价格建模”。他们并不认为市场是“随机游走”不可预测的，尽管有一定的随机性，但如果利用某种概率分布，就能够预测未来的价格走势。

在詹姆斯·西蒙斯的信徒中，华人之多超出一般人想象。一位2015年回国的高频交易员至今想不明白，为什么在美国做量化的有那么多中国人。

“华人占比至少达到三分之一，他们遍布纽交所、纳斯达克各个机构，要么做IT，要么做数据模型。”他对南方周末记者说。

不过，国内一家头部量化机构的创始人Sam却认为这很好理解，“华人在其他方面优势并不突出。投行也很好，可你认识人吗？”

Sam博士毕业后，成为了华尔街的一名高频交易员。他曾在2006年前后尝试在国内市场测试程序化交易，“但当时，国内市场数据到我这里要15秒，发单子到交易所也要15秒。来回30秒的速度导致实盘不能挣钱”。Sam对南方周末记者表示，来回最多不能超过3秒，延时会带来价格变化。

2013年6月，新《中华人民共和国证券投资基金法》正式实施，私募被允许备案、开户，可以发自主产品，不用再借助券商通道。这一年Sam回到中国。

“回国时，速度已经可以达到1秒内，现在深圳交易所能做到几毫秒。不过在美国市场，大家追求的都是微秒（一毫秒等于1000微秒）。”他说。

这个阶段，一些海外顶级量化机构的资深人士开始回国创业，包括金锝资产的任思泓、九坤投资的王琛、锐天投资的徐晓波、明汯投资的裘慧明、因诺资产的徐书楠等人。

2014年，中金销售交易部副总蔡枚杰创业成立灵均投

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